您的位置 网站首页 商视界

国君策略:由分母端风险评价下降驱动的拉升行情逐渐开启 看好券商、新能车、电子、医药、新兴消费等行业机会

本报告导读

我们维持观点不变,由分母端风险评价下降驱动的拉升行情逐渐开启。配置上,中盘蓝筹领涨、大盘蓝筹跟随,看好券商/新能车/电子/医药/新兴消费等行业机会。

摘要

大势研判:拉升的力量在积聚。国君策略于5月下旬提出“震荡不长久,此后是拉升”观点,并指出分母端风险评价下行是本轮行情的核心驱动,我们维持观点不变。近两周以来,上证指数累计上涨3.02%,在走出震荡中枢期间几度突破3600点。宏观层面,疫苗接种率逐步提升,全球经济将从错位复苏走向共振繁荣,由供需裂口所致的通胀预期顶点在即。同时,我们看到微观市场交易结构已显著改善,一方面,估值与盈利增速从背离走向收敛,单一的交易因素对股价的推升作用减弱;另一方面,微观拥挤度下降,资金筹码压力改善。在通胀预期缓和、存量结构改善背景下,市场向上拉升的力量正在进一步积聚。

短期海外节奏将会形成扰动,风险评价下降仍是中期趋势。风险评价是投资者对不确定性或风险程度的估计,根据国君策略构建的风险评价指数,显示当前风险评价正处于显著下行通道。海外方面,美国5月ADP就业超出市场预期,叠加补贴陆续收紧及服务业修复的背景,就业与通胀的实质表现或加速触发美联储Taper信号。国内方面,近期央行上调外汇存款准备金率,并非货币政策收紧信号,而是减缓人民币升值节奏。在人民币汇率相对强势背景下,国内流动性易松难紧。因此,尽管短期内海外节奏或对市场形成一定扰动,但中长期来看,经济增长预期、流动性预期、通胀预期以及政策预期从不确定性迈向确定,将有力驱动风险评价下行。

选股思路:风险评价下行,中盘蓝筹领跑,大盘蓝筹跟随。风险评价下行本质上是不确定迈向确定的过程,选股思路便在于寻找不确定到确定、边际改善最大的股票类别。由于市场风险偏好仍处中低水平,蓝筹股仍将是投资重点,但大盘蓝筹与中盘蓝筹表现有别:1)中盘蓝筹领跑。随着中盘盈利大幅改善,其经营稳定预期快速抬升,风险评价边际显著下行。事实上,基于近10年以来经济政策不确定性指数复盘来看,风险评价下行期间中盘蓝筹相对优势表现突出。2)大盘蓝筹跟随。当前以公募基金重仓股为代表的大盘蓝筹,微观市场交易结构恶化问题得到了显著改善,重回我们的投资视野。考虑大盘业绩虽有改善但幅度较小,且其风险评价本身较低,风险评价下行边际贡献有限,未来将是跟随行情。

风险评价下行,买从不确定到确定边际改善大的品种。按照风险评价对于行业配置的受益先后程度,重点推荐:1)风险评价下行,首推券商/银行;2)科技成长起点:新能源车/电子/计算机/军工/医药;3)后疫情时代复苏加速:国货消费/新兴消费/高端消费;4)碳中和下周期新机遇:建材/钢铁/建筑工程;5)成本受制预期边际缓和下中游制造超跌反攻:家电/机械。

1

拉升的力量在积聚

大势研判:拉升的力量在积聚。国君策略于5月下旬提出“震荡不长久,此后是拉升”观点,并指出分母端风险评价下行是本轮行情的核心驱动,我们维持观点不变。近两周以来,上证指数累计上涨3.02%,在走出震荡中枢的同时几度突破3600点,我们的逻辑正在逐步兑现之中。宏观层面,疫苗接种率逐步提升,全球经济将从错位复苏走向共振繁荣,由供需裂口所致的通胀预期顶点在即。同时,我们看到微观市场交易结构已显著改善,一方面,估值与盈利增速从背离走向收敛,单一的交易因素对股价的推升作用减弱;另一方面,微观拥挤度下降,资金筹码压力改善。在通胀预期缓和、存量结构改善背景下,市场向上拉升的力量正在进一步积聚。

2

短期海外节奏或有扰动,风险评价下降

短期海外节奏将会形成扰动,风险评价下降仍是中期趋势。风险评价是投资者对不确定性或风险程度的估计,根据国君策略构建的风险评价指数,显示当前风险评价正处于显著下行通道。海外方面,美国5月ADP就业超出市场预期,叠加补贴陆续收紧及服务业修复的背景,就业与通胀的实质表现或加速触发美联储Taper信号。事实上,近期纽约联储宣布出售SMCCF亦有所反映。国内方面,近期央行上调外汇存款准备金率,并非货币政策收紧信号,而是减缓人民币升值节奏。在人民币汇率相对强势背景下,国内流动性易松难紧。因此,尽管短期内海外节奏或对市场形成一定扰动,但中长期来看,经济增长预期、流动性预期、通胀预期以及政策预期从不确定性迈向确定,将有力驱动风险评价下行。

3

中盘蓝筹领跑,大盘蓝筹跟随

选股思路:风险评价下行,中盘蓝筹领跑,大盘蓝筹跟随。风险评价下行本质上是不确定迈向确定的过程,选股思路便在于寻找不确定到确定、边际改善最大的股票类别。由于市场风险偏好仍处中低水平,蓝筹股仍将是投资重点,但大盘蓝筹与中盘蓝筹表现有别:1)中盘蓝筹领跑。随着中盘盈利大幅改善,其经营稳定预期快速抬升,风险评价边际显著下行。事实上,基于近10年以来经济政策不确定性指数复盘来看,风险评价下行期间中盘蓝筹相对优势表现突出。2)大盘蓝筹跟随。当前以公募基金重仓股为代表的大盘蓝筹,微观市场交易结构恶化问题得到了显著改善,重回我们的投资视野。考虑大盘业绩虽有改善但幅度较小,且其风险评价本身较低,风险评价下行边际贡献有限,未来将是跟随行情。

4

行业配置:券商领头,成长接力

风险评价下行,买从不确定到确定边际改善大的品种。按照风险评价对于行业配置的受益先后程度,重点推荐:1)风险评价下行,首推券商(东方财富)、银行(江苏银行);2)科技成长起点:新能源车(赣锋锂业/亿纬锂能/孚能科技/先导智能)、电子(立讯精密/芯源微/全志科技)、计算机(天阳科技)、军工(中航沈飞)、医药;3)后疫情时代复苏加速:国货消费、新兴消费、高端消费;4)碳中和下周期新机遇:建材(旗滨集团)、钢铁(华菱钢铁)、建筑工程(中钢国际);5)成本受制预期边际缓和下中游制造超跌反攻:家电(海信视像)、机械。

5

五维数据全景图

来源:国泰君安策略团队

携景网为您提供:国君策略:由分母端风险评价下降驱动的拉升行情逐渐开启 看好券商、新能车、电子、医药、新兴消费等行业机会.

内容均来源于原创和网络转载,所有内容仅代表个人观点,与本网站无关.

转载请保留出处及本站地址:https://www.xiejing.com/biz/137661.html

联系我们

联系我们

客服&投诉: QQ交谈

合作微信:xiejinghezuo

邮箱:

工作时间:周一至周五,9:00-17:30,节假日休息

关注微信
微信扫一扫关注我们

微信扫一扫关注我们

关注微博
返回顶部