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B站Q4营收料大幅增长80% 季度亏损有望缩小

摘要

哔哩哔哩在加强内容和盈利能力方面所做的努力可能使其销售额增长保持强劲,若营销支出受到控制,运营亏损可能会逐步缩小。华尔街普遍预计第四季度销售额将增长80%+,营业亏损将下降10个百分点。B站9月份发行的联合运营游戏《原神》表现强劲,可能为该公司稳定的游戏业务增长提供了助力。主要游戏的流媒体活动增加可能有助于增值服务的持续增长。春晚联手哔哩哔哩的广泛播出可能会不断扩大和增加用户基础。

业绩回顾

哔哩哔哩第三季度营收32.3亿元,同比增长74%,远超市场预期,不过净亏损11亿元,较上年同期的净亏损4.06亿元扩大了171%。游戏业务营收占比连续四个季度低于50%。截至2020年Q3,B站在整个ACG生态系统的月活量同比增长54%,达到1.972亿,其中Z世代用户占比超 80%,是最受 Z 世代欢迎的 APP。而付费用户总数增长89%,达到1500万。

业绩前瞻

哔哩哔哩在Q3财报电话会议上给出了Q4指引。

预计Q4营收36-37亿元(同比增长79.3%-84.3%),对应全年营收同比增长为73.5%-75%,继续维持较高增长预期。预计 Q4 公司将保持游戏业务的稳健增长,并受益于会员内容供给提升、 S10 直播对于 VAS 的提振,以及整合营销服务对广告业务的推动。随着公司跨年等关键节点持续拓展品牌宣传活动,原定于 2021 年达到 MAU 2.3 亿的目标有望提前达成。

华尔街方面,机构预测Q4营收36.69亿元,上年同期为20.1亿元;预测净亏损8.26亿元,上年同期亏损3.87亿元。预测全年营收增长91%,明年增长48%。

亏损幅度缩小

虽然哔哩哔哩的营收增长让人印象深刻,但该公司还没有实现盈利。B站在2019年净亏损幅度扩大,并且在2020年前九个月扩大至21.8亿元。亏损的原因归咎于不断上升的研发成本与营销支出,庞大的费用吞噬了不断上升的毛利润。B站自己也没有给出Q4净利润指引。不过分析师预计,在可预见的未来,B站仍维持亏损。

各项业务大幅增长

公司移动游戏业务商业化较为成熟,游戏储备丰富且上新密集,迭加 FGO、 碧蓝航线等爆款手游在生命周期内仍能贡献稳定收入,预计在2020-2022年期间,移动游戏业务营收分别同比增长42.5%、26.0%、21.5%,预计直播及增值服务业务营收分别同比大幅增长135%、80%、60%,预计广告业务营收分别同比大幅增长110%、80%、70%,电商及其他业务营收分别同比增长70%、60%、45%。

变现能力改善

市场担心哔哩哔哩对于移动游戏业务过度依赖(占营收45%),而忽视该公司作为视频社区平台在直播、广告、电商等领域长期商业化变现的潜力。公司由发展初期的二次元视频网站已逐渐演变为和Z世代核心圈层深度绑定的泛娱乐社区平台,具备对各项业务的整合、导流、变现能力。伴随公司在直播、广告、电商商业化变现加速发力、深度挖掘流量变现潜力,预计移动游戏收入占比将逐年下降,公司成长将摆脱对移动游戏业务的单一依赖,实现多元化增长。

潜在风险因素

视频内容版权监管政策日趋严风险,可能会影响B站视频平台内容端供给下降。其次,视频和直播赛道竞争激烈,可能会导致用户增长不及预期。此外,直播、广告业务商业化变现效率不及预期,或会影响市场信心,或会影响二次上市的估值。

精选投行

瑞信:将哔哩哔哩目标价上调至145美元 评级中性

瑞士信贷分析师Kenneth Fong将哔哩哔哩评级从增持下调至中性,目标价从110美元上调至145美元。Fong预计,通过“强劲的内容发布”,哔哩哔哩今年第四季度的月活跃用户将超过2亿。该分析师还表示,尽管在用户和营收方面有很大潜力,但该股目前的估值“看起来很公平”。

伯恩斯坦:给予哔哩哔哩目标价160美元

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